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2023年8月9日，好意思国拜登政府签署“对华投资死心令”，授权好意思国财政部审查或死心好意思国企业在半导体、量子筹划和东谈主工智能边界的对华投资。与特朗普政府股东的对华“全面脱钩”不同，拜登政府采纳了“小院高墙”策略，即在产业链和科技边界对华进行“精确脱钩”。

毫无疑问，“对华投资死心令”是拜登政府对华竞争战术的具体发达。拜登政府之是以聘用对华“精确脱钩”，是因为“全面脱钩”实行历程复杂且风险大，且触及官僚机构权利的扩大，一朝企业遥远受制于繁文缛礼，便无法有用地搪塞商场变化，进而濒临竞争失利的境况。

本文以为，“对华投资死心令”存在纰谬，若不治理，对中国的影响将至极有限。

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布景图：Pixel

★著作作家：

马丁·霍泽巴（Martin Chorzempa），好意思国彼得森海外经济研究所（Peterson Institute for International Economics, PIIE）资深研究员

正文

对华“精确脱钩”

2023 年 8 月 14 日，好意思国财政部把柄 拜登政府的“对华投资死心令”，起草了《对于好意思国在受柔和国度开展触及国度安全技能和居品边界投资的端正》（以下简称“端正”）。但在“端正”注重颁布之前，好意思国高技术企业仍不错连接开展对华投资；在必要时，好意思国财政部不错条目企业提供交往信息，但无权阻滞交往进行。

经评估，“端正”中的各项提议合理且合乎骨子情况。在“端正”中，好意思国财政部提倡了一系列问题以征询公众的成见，举例什么性质的投资属于豁免范围？若何界说投资的性质？

“端正”中提到，中国至极香港和澳门败落行政区均属于“受柔和的国度和地区”，这种严格、详细的界说，将有益于在最猛进程上裁汰“端正”对豁免对象的盘曲影响。

“端正”重心柔和的是好意思国企业在敏锐技能边界（半导体、量子筹划和东谈主工智能）的对华投资情况。好意思国财政部对投资进行了分类：第一类为蹧蹋开展的投资；第二类为需要审核的投资；第三类为允许开展的投资。险些通盘非对华投资属于第三类的范围。这种恣意明了的分类方式不错裁汰“端正”的实行难度，进而省俭实行成本。

此外，“端正”还柔和好意思国企业在投资格程中给中国带来的附加利益，即有益于匡助中国进步军事科技水平的利益，举例提供东谈主才支抓、商场准入契机、荒谬融资渠谈等。

“对华投资死心令”的作用将至极有限

“端正”适用于以股权融资、债务股权颐养、绿地投资或合伙酌量方式在华设立的、从事“端正”所圈定的敏锐技能产业的企业。技能许可交往、材料销售和采购，以及母公司与其在华现存子公司之间的成本流动，不管是否触及敏锐技能边界，均将获得豁免。

淌若“端正”按照现在的版块实行，好意思国的对华成本流动将不会受到太大的影响，原因有四。

当先，蹧蹋投资过于围聚于某一边界。

第一类投资适用于半导体电子诡计自动化软件、先进半导体制造工艺、半导体制造开荒、芯片制造和先进封装技能，其内容与2022年拜登政府发布的“先进筹划和半导体出口管制新规”（以下简称“新规”）大要交流，办法是阻滞好意思国企业匡助中国诡秘现存的对华出口管制要领。

第二类投资适用于量子筹划。该技能是一个新兴的研究边界，诚然与国度安全密切关联，然而在生意边界的应用仍至极有限，而况好意思国企业对该技能产业的投资只占好意思国风险成本投资总和的一小部分。

第三类投资适用于东谈主工智能。跟踪好意思国企业对境外东谈主工智能产业的投资最为可贵，但“端正”对此仍提倡了严格的监管圭臬，即蹧蹋投资一切对用于军事、监视或谍报收罗办法的东谈主工智能软件。

其次，“端正”中拟定的“对外投资情况上报机制”（以下简称“上报机制”）似乎存在远隔理之处。

好意思国财政部条目企业在完成交往后的30天内上报交往信息，但这么便无法在交往完成之前冻结交往。此外，“上报机制”对参与境外半导体产业投资的企业颇为严苛，其中致使涵盖了“新规”中未涵盖的与芯片关联的投资。而对于触及境外东谈主工智能产业的投资，“上报机制”适用于面部识别和机器东谈主限度技能，但未涵盖自动驾驶技能。

由此可见，好意思国财政部并不但愿在“上报机制”方面过度为难好意思国企业。

第三，把柄“端正”，上市公司、指数基金投资者和有限合伙东谈主，只须投资规模较小，且属于被迫投资，在原则上将获得豁免。

该豁免原则基于的事理是：该类型的投资不触及专科学问的流动。另一方面，该豁免原则适用于子公司和法东谈主，这将使风险投资东谈主处于好意思国财政部的监管之下，在境外筹集资金的风险投资东谈主也绝不例外。

举例，“端正”允许由好意思国成本控股的番邦公司从事“端正”蹧蹋的投资，但前提是公司照看层未提倡任何异议。

此外，“端正”还允许好意思国公司收购在中国境外从事敏锐技能产业的中国公司的子公司。

第四，好意思国财政部在“端正”中提倡了一项用于判断好意思国对非中国公司的投资是否合规的基准，即只须在营收、运营用度、成本支拨或净收入的50%来摆脱中国成本控股的子公司的情况下，才需要接受好意思国财政部的审查。

举例，淌若一家韩国芯片公司40%的芯片是通过其中国子公司坐褥的，则对该公司的投资将获得豁免，但不包括对中国子公司的投资。

此外，“端正”蹧蹋对从事自动驾驶芯片诡计产业的中国企业集团的投资。该基准大要匡助好意思国财政部判断好意思国企业对中国企业集团或在中国从行状务的非中国公司的投资是否合规。

即便如斯，好意思国财政部仍需要警惕敏锐与非敏锐技能公司之间的合伙，以幸免违警分子通过稀释份额的方式来达到诡秘投资审查的办法。

“上报机制”条目企业上报的信息包括居品、工作、研发名堂、生意酌量，以及与“受柔和的国度和地区”的生意和政事估计”。

好意思国财政部暗示，上报信息将不会对外公开，但仍有企业回归，一向上报信息，便会受到来自好意思国国会的压力，进而影响其投资决策，改日的好意思国政府也可能会愚弄关联信息动作与其还价还价的筹码。

结语

轮廓来看，“端正”是一份至极详细的决议，尤其是推敲到了实行历程中可能存在的问题。关联词，“端正”自己仍存在纰谬，而这些纰谬很可能会禁锢“端正”的经常实行。

因此，有必要对“端正”的细节进一步优化，举例扩大好意思国财政部在特定事务上的权利。

现在，英国和欧盟均在推敲相似的作念法，好意思国欧盟贸易和技能理事会（TTC）在其不久前发布的声明中称：“搪塞对外投资风险的得当要领，对于补充现存的出口和入境投资定向管制器用至极伏击”。诚然好意思国在风险成枢纽域占据主导地位，然而淌若“对华投资死心令”得不到其他国度的支抓，就不太可能奏凯。

★本 文编译：

曾辉，华南理工大学大家政策研究院研究助理

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